Телеграм — t.me/altorafund

Вчера распродал остатки Магнита и на 5 % увеличил количество акций Банка СПб в портфеле. На триаду Сбер, БСПБ, Сургут-префы приходится ~90% портфеля equity активов (без учёта кэша, облигаций и т.п). Планомерно буду и дальше наращивать позиции в Сбербанке и БСПБ при сохранении текущих цен, либо их снижении.

В условиях закрытия для российских компаний западных рынков капитала удовлетворить спрос на инвестиционные ресурсы могут лишь российские банки. И статистика кредитования юридических лиц за последние три месяца лишь подтверждает это (слайд #1). Потребность в капитальных расходах на поддержание уже существующей инфраструктуры, пополнении оборотного капитала никуда не исчезла.

Банк Санкт-Петербург может сильно удивить рынок уже в ближайшее время, если опубликует хотя бы пресс-релиз с усечённым обзором (как Сбер) финансовых результатов. Данные по СЧА, которые публиковались на Федресурсе до начала сентября (сейчас все сообщения аннулированы), сигнализируют об очень хорошем уровне прибыльности (заработали десятки процентов на капитал) БСПБ. И когда участники рынка увидят впечатляющие цифры, которые представит Банк, может у многих возникнуть соблазн купить/докупить.

По данным Федресурса, стоимость чистых активов у Банка Санкт-Петербург на 1 сентября составляет 138 млрд.рублей, против 97 млрд.рублей СЧА и 104 млрд.рублей book value по МСФО на конец года. Банк заработал десятки процентов на собственный капитал за 8 месяцев года. И сейчас стоит 0.3x СЧА (по данным Федресурса). Динамика роста СЧА в последние месяцы показывает, что банк продолжает зарабатывать приличные деньги каждый месяц.

Я принял решение направить большую часть полученных дивидендов от БСПБ на увеличение доли в нём. Нарастил позицию сегодня почти на 10 %. Средняя покупок увеличилась до 48,75 рублей за акцию. Планирую агрессивно наращивать позицию ещё. Хотелось бы увидеть откат котировок куда-нибудь в район 70-75. Я исхожу из того, что уже в следующем году собственный капитал на акцию может составить 300 рублей. Если будут зарабатывать на капитал хотя бы 15 %, то прибыль на акцию составит 45 рублей. Обнаружим forward P/E 2, если соотнесем с текущей ценой. Плюс есть солидный потенциал для курсовой стоимости случае увеличения нормы выплат до 50 % прибыли. И доходность к текущей цене будет за 20%. Дивидендный payout сейчас невысокий, но можно сделать корректировку на рост. Пока банк рентабельно растёт, можно закрыть глаза на норму выплат. На одной из закрытых встреч в 2019 году представители банка говорили о том, что они начнут платить 50% прибыли, когда перестанут расти эффективно (с высокой рентабельностью капитала). Таргетируемый уровень чистой рентабельности капитала – 15 %. В этому году будет существенно больше. Поэтому пусть банк наращивает рыночную долю, повышает % и комиссионные доходы.